十大券商看后市市场中期向好因素未变，有望重启慢涨行情

在节后快速反弹后，A股表现再度偏弱。 截至10月23日收盘，上证综指跌1.04%，报3278点；科创50指数跌2.91%，报1336.53点；深证成指跌2%，报13128.46点；创业板指跌2.72%，报2600.84点。 展望后市，十九届五中全会将召开，指导未来五年中国经济发展方向的“十

在节后快速反弹后，A股表现再度偏弱。

截至10月23日收盘，上证综指跌1.04%，报3278点；科创50指数跌2.91%，报1336.53点；深证成指跌2%，报13128.46点；创业板指跌2.72%，报2600.84点。

展望后市，十九届五中全会将召开，指导未来五年中国经济发展方向的“十四五”规划将至，市场将何去何从呢？

搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，目前市场中期向好因素并未改变，11月初科创板新增IPO和美国大选两事件落地后，市场将重启基本面持续改善推动的中期慢涨行情。同时，从对历届五中全会期间A股市场表现复盘来看，会议期间，大盘将大概率延续会议之前的走势。

配置方面，顺经济周期的相关低估值板块，仍是多家机构看好的四季度投资主线。值得一提的是，受益于“十四五规划”的行业及概念板块，有望在会议期间有着超越市场基准的表现，因此投资者可重点关注“十四五”主题催化的相关细分行业。

中信证券：市场将重启中期慢涨行情

上周，基本面相关数据的披露，引发了前期过高预期的短暂修正。同时，流动性预期的扰动，诱发了投资者集中调仓行为，流动性的弱平衡又放大了投资者行为产生的波动。展望后市，11月初科创板新增IPO和美国大选两事件落地后，市场将重启基本面持续改善推动的中期慢涨行情。

首先，本周宏观经济数据落地但不及预期，投资端的前景引发复苏斜率放缓担忧，同时部分机构重仓股披露的三季报未能持续超预期，导致此前过高的基本面预期经历短暂修正。其次，尽管货币政策依然延续灵活适度的基调，并未发生改变，但部分措辞诱发了市场惯性思维，导致了集中调仓行为。最后，11月初两个关键事件进入落地期，增量资金倾向于观望，部分存量资金有兑现收益动机，另一部分存量资金则转战可转债市场，整个市场处于流动性的弱平衡状态，投资者调仓行为的影响被放大并引发了市场一定波动。

因此，预计在经历短暂的预期修正和11月初科创板新增IPO和美国大选两个事件陆续落地后，市场将重启基本面持续改善推动的中期慢涨行情。

配置上，延续对顺周期和低估值板块的推荐，主要包括受益于全球经济复苏和弱美元的有色金属和化工，受益于国内消费修复的酒店、白酒、家电、汽车、家居等细分行业，以及绝对估值低且已经相对充分消化利空因素的金融板块，包括保险和银行。此外，重点关注“十四五”主题催化的相关细分行业。

中金公司：市场中期向好因素并未改变

市场在节后快速反弹后，上周表现再度偏弱，可能是受到包括美国大选前全球资金观望情绪浓厚、海外疫情反复、投资者预期政策偏紧以及部分涨幅大、预期大、估值不低的个股业绩低于预期等综合因素的影响。

展望后市，上述因素仍然是短期的、暂时的。目前通胀压力较小，政策正常化回归并不意味着流动性大幅的紧缩；市场在近期回调后估值压力明显缓解。因此，后续市场行情有望围绕经济增长与企业基本面展开，市场中期向好因素并未改变，当前背景下建议保持耐心。

中信建投：市场将维持震荡格局

展望后市，在经济仍然保持温和复苏的情况下，流动性保持中性，市场将维持震荡格局。

配置方面，短期来看，无论是成长行业还是金融周期、消费等板块，都存在着一定的瑕疵，行业配置的机会不明显。从长期来看，十四五规划和经济转型升级的方向仍然值得关注。

因此，对于绝对收益的投资者，我们建议维持中性的仓位，对于相对收益的投资者，均衡配置成为主要的策略，静待市场出现新的变化。

光大证券：关注“十四五”规划

上周，A股市场大幅下跌，各主要指数均下跌明显。结构上，创业板及科创板跌幅较大，前期资金抱团的消费、医药、科技等板块回调明显，金融、可选消费板块表现相对较好。而结构性行情出现的原因，主要用于四方面：一是年底基金存在调仓锁定年度收益的需求；二是美国大选不确定性压制市场风险偏好；三是白马股杀跌影响市场交易情绪；四是可转债交易火爆对A股资金形成了分流。

展望后市，十九届五中全会将会召开，作为指导未来五年中国经济发展方向的纲要性文件，《十四五规划》对于未来五年中国经济走向和投资方向有着重要的意义，值得投资者重点关注。

从对历届五中全会期间A股市场表现复盘来看，会议期间，大盘将大概率延续会议之前的走势，而受益于《十四五规划》的行业及概念板块，则有望在会议期间有着超越市场基准的表现，但这种超额收益往往持续时间较短。因此，投资者不必过度参与到短期“十四五”热点炒作中来，而是应该从长期投资角度把握“十四五”期间趋势性投资机会。

配置上，在11月底基金业绩排名结束之前，银行、汽车、家电等高安全边际板块仍有望持续受到资金青睐，而在美国大选尘埃落定之前，科技板块难有出色表现，建议投资者近期重点关注银行、家电、汽车、轻工等有业绩支撑、估值相对合理且今年涨幅相对较小的板块。

广发证券：A股仍处“青黄不接”期

展望后市，A股的核心矛盾：较高的估值水平使市场对贴现率的敏感度上升，而盈利驱动衔接不上，将更为凸显。

具体来看，中国经济复苏领先全球，但A股近期表现相较海外市场偏弱，主要原因在于贴现率的不同：海外维持低利率而中国利率持续处于较高水平，并且股票供给量较大。

配置方面，建议投资者关注“估值降维深化配置”两条线索：一是交互限制进一步放开的休闲服务；二是库存消化及外需持续改善的汽车（及零部件）、家电等。

安信证券：A股将震荡上行

目前，市场担心美国大选不确定性、欧美秋冬季疫情不确定性、蚂蚁上市对市场流动性影响、机构重仓股四季度收益兑现需求、可转债市场分流活跃资金等五方面风险因素。总体看，投资者担心的这五方面因素具备一定合理性，但这些因素并非影响基本面和流动性的本质因素，且大多无法持续，更不会构成市场转势。

展望后市，市场虽然短期可能会有一些震荡反复，但随着投资者对这五方面因素的担忧逐步消退，市场整体仍将呈现震荡上行趋势。

配置方面，中国经济已处于复苏下半场，但在全球疫情背景下，流动性宽松环境还不会出现根本变化。因此，建议投资者配置方向以顺周期景气为主线，兼顾估值与今年涨幅情况，重点关注保险、银行、白酒、白电、汽车、苹果链等。

平安证券：市场仍将维持盘整态势

当前，A股波动加大，主要源于以下三点因素：一是美国大选接近尾声，不确定性进一步加大；二是货币政策回归中性，蚂蚁金服的上市也加大市场对流动性的担忧；三是当前市场估值仍然处于70%-80%的较高水平。

展望后市，短期来看A股风险偏好难有系统性抬升，市场整体仍将维持盘整态势。配置方面，建议投资者关注十四五规划的布局以及三季报盈利确定性的板块。

招商证券：年内进一步收紧货币政策概率较低

近期，机构重仓股明显跑输大盘，并频频出现短期大幅下跌的情况。这些跌幅较大的股票具有四个共同特点：今年业绩受益于疫情、年内表现好、估值处于历史高位、部分业绩不及预期。一方面，临近年末投资者落袋为安；另一方面微观流动性变差以及赚钱效应减弱导致正反馈机制下的抱团逻辑阶段性打破。

展望后市，经过短期业绩压力和估值消化后，那些行业长期趋势向上、公司经营水平较好的标仍可能受到机构关注。值得一提的是，近期“货币总闸门”近期重提，从历史来看，重提“闸门”并不直接对应货币政策的收紧和社融的回落，对股票市场的影响也不尽相同。此次重提“总闸门”是对逆周期调节政策退出的进一步确认，市场对未来货币政策收紧的预期可能逐渐增强，但考虑到目前经济仍处于改善过程且流动性紧平衡，年内进一步收紧货币政策的概率较低。

配置方面，顺经济周期的相关低估值板块仍可能在四季度相对占优。

华泰证券：关注十四五政策驱动

展望后市，外围市场延续基本面与情绪的拉锯，美国就业和零售等数据向好，引导盈利预期上修。但是，疫情、大选与财政悬崖风险仍压制情绪，此外美债收益率熊陡下美股成长股估值压力加大。

配置方面，全球顺周期板块优势回归或迎来共振。建议投资者继续关注十四五等政策催化的科技，维持顺周期优于弱周期、中游制造优于上游原材料、可选消费优于必需消费、金融优于地产的基本思路，如大金融、汽车产业链、制造业投资链、新能源链、长三角区域等。

太平洋证券：A股已回调至震荡区间下沿

展望后市，短期A股回调幅度不必过度悲观。此前市场所担心的二次疫情、中美等海外风险有边际缓和，“十四五”规划窗口也将打开国内政策空间。此外，短期外资虽有持续流出，但弱美元周期下，人民币升值空间打开，利于外资回流A股。

从中长期来看，经济企稳复苏，企业盈利改善、外资流入（弱美元）、居民存款搬家（利率低位）等趋势也并未改变。因此，即使近期大盘出现回调，已回调至震荡区间下沿。

配置方面，国内三季度经济延续复苏，需求端持续发力，餐饮等可选消费仍有修复空间。

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