穆迪下调中国评级（穆迪下调中国评级不靠谱？）

穆迪下调中国评级（穆迪下调中国评级不靠谱？）

【事件】国际评级机构穆迪将中国主权评级从Aa3下调至A1，展望稳定，同时将中国本币债券和存款上限维持Aa3，外币债券评级上限维持Aa3，将外币存款上限从Aa3下调至A1。随后国家财政部和新华社分别给予了回应，中诚信国际也对中国的信用等级进行了评估，维持中国政府本币债券信用级别AAA，外币债券信用级别AAg+，评级展望稳定。

点评：穆迪作为世界上有名的信用评级机构，其做出的评级决策有很大的参考价值。但穆迪也并不总是正确的，典型例子是2007年，穆迪将美国次级抵押贷款支持债券授予Aaa的最高评级，但是随后就爆发了次贷危机。那么此次的评级调整对我国金融市场有何影响？对此，我们点评如下：

一、发生市场担忧的大规模资本外流的概率不大，对中国的资本市场走势影响有限

我国央行对市场具有很强的调控能力与宏观管理能力，政策工具库中工具丰富，可采取外汇管制、适度抬高金融市场利率等手段，来对冲资本外流的压力。

从市场表现看，投资者对穆迪的下调评级并不买账。穆迪公布下调中国评级的消息后，离岸人民币短暂性的出现了贬值，但很快又涨了回来，今天离岸和在岸人民币走势也是一路上涨。同时近两天股市走势稳健，并出现了一定的涨幅。（注：图1中，数值上升代表离岸人民币贬值，数值下跌代表升值）

二、虽然穆迪下调了中国的评级，但是中国相对其他国家仍处于中上水平

穆迪的评级标准分为21个级别、两个档次。根据历史数据，处于投资级别区间的级别调整对一国经济金融的系统性影响并不显著，只有当评级由投资级下调至投机级、或者投机级别区间内部的下调时，才会产生比较显著的影响。另外，在我国的投资者结构中，国际资本的占比不高，主要是以国内投资者为主。而国内投资者主要参考的是国内评级机构的评级结果，境外评级机构的评级结果参考意义不大。

目前全球三大评级公司穆迪、标普、惠誉，给中国的主权信用评级分别是：A1、AA-、A+，综合排名在全球处于中上水平。穆迪一共对全球100多个国家进行了评级，从下表可以看出，比中国评级高或者与中国同一等级的国家仅有30个，中国处于前30%的位置。同时可以发现，比中国评级高的基本都是人均GDP最高的发达地区，中国仍然是评级最高的中等收入国家。

表2 穆迪评级体系中，投机级别的说明

投机级别

评定

说明

Ba级

（Ba1，Ba2，Ba2）

具有投机性质的因素

不能保证将来的良好状况。还本付息的保证有限，一旦经济情况发生变化，还本付息能力将削弱。具有不稳定的特征。

B级

（B1，B2，B3）

缺少理想投资的品质

还本付息，或长期内履行合同中其它条款的保证极小。

Caa级（Caa1，Caa2，Caa3）

劣质债券

有可能违约，或现在就存在危及本息安全的因素。

Ca级

高度投机性

经常违约，或有其它明显的缺点。

C级

最低等级评级

前途无望，不能用来做真正的投资。

数据来源：Trading Economics，星石投资

穆迪从经济增速放缓与杠杆率上升两个方面，对下调我国信用评级给出了四点理由。仔细分析可以发现，这些理由与我国的实际经济状况并不完全符合。

理由一：

中国经济增速将持续放缓，预计未来5年经济的潜在增长率将降至接近5%

实际上，无论是在学术界还是市场机构，对中国经济的潜在增长率并没有一个公认的值。目前国内外主流机构的测算结果是在十三五期间，中国经济增长率区间在6%~8%之间。中诚信在评级报告里也提出，中国经济有望延续企稳向好态势，未来三到五年经济增长仍将维持在6%-6.5%中高速增长区间。

理由二：

预计到2018年和2020年政府的直接债务将升至GDP的40%和接近45%

对此财政部给出了我国政府债务的数据，截至2016年末，我国政府直接债务27.33万亿元，债务余额/GDP为36.7%，低于欧盟60%的警戒线。今年1-4月，我国财政收入61149.97亿元，财政支出59553.14亿元，出现了财政上的盈余。另外，我国政府持有的优质资产是很多的，完全可以应付偿债高峰。

理由三：

地方政府融资平台与国有企业债务将增加政府的或有负债

对此财政部也做出了很好的解释，依照法律规定，融资平台公司与国有企业举借的债务不属于政府债务。目前地方政府融资平台的作用在降低，而PPP的作用在提高。同时，24日财政部与发改委发布了最新数据，1-4月国有企业盈利能力继续保持高增长，规模以上工业企业资产负债率同比下降0.7%，这说明我国企业的负债水平在降低，偿债能力在提高。

理由四：

预计经济体系整体债务占GDP的比重将自去年年底的256%继续增长

经济体系共包括四个部门：居民、企业、政府和国外，政府和企业上述已经提及。居民方面，我国居民的储蓄率高，债务偿还能力强，居民贷款也一直都是银行的优质资产。国外方面，截至2016年末，外债余额为98551亿元人民币（14207亿美元），占GDP的比重为13.24%，占外汇储备的比重为47.19%，有足够的能力偿还外债。

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