蚂蚁战配基金为何认准王宗合？一个价值派基金经理的胜出

近期,5家基金公司发行的创新未来18个月封闭运作混合型基金赚足市场眼球五家基金公司均派出了“王牌”阵容。其中鹏华创新未来18个月封闭运作混合型基金的拟任基金经理正是王宗合,鹏华基金公告显示,王宗合也将出资100万元认购该基金,与投资者风险共担、利益共享,充分显示出王宗合对管理该基金的信心。

2020年3月,王宗合的鹏华养老产业、鹏华消费优选混合,分别摘得五年期、三年期金牛奖,成为双料金牛基金经理。根据银河证券基金研究中心数据显示,截至2019年12月31日,过去三年,鹏华消费优选以86.67%的净值增长率大幅领跑偏股混合型基(A类)的同期均值29.26%,在339只同类基金中名列第8。

关于王宗合,最负盛名的一句话叫“风雨十三年,茅台同行路”。他是典型的巴菲特和芒格式的价值投资思路,即自下而上找到长期有竞争壁垒、有复利效应以及成长性的个股。

风格鲜明敢于出手

王宗合的持仓,风格极其鲜明。2019年四季度,鹏华消费优选混合的前十大重仓中,竟然有6只白酒,合计占仓位的50.86%。王宗合的态度很明确:白酒就是全市场的头部行业。他的持股集中度相对是很高的,持股共31只,前十大重仓占75.27%,前二十大重仓占94.35%。“我不能为了分散而分散,为了看起来均衡,会丧失很多收益。” 这是王宗合的金句。

与此同时,持股周期极长,平均大概在两年左右。对比一下前十大重仓,大多数都是出现了很久,变动是缓慢的。像贵州茅台、五粮液、爱尔眼科等,都是常驻客。像长春高新,最早出现于2018年第二季度,一直没有离开过。

公开数据显示,早在2011年,贵州茅台和五粮液就出现在鹏华消费优选的前十大重仓中,但真正开始持续的重仓,是从2016年四季度开始的。三年半前的贵州茅台、五粮液股价分别是280元、30元上下,如今大约是1400元、150元,翻了五倍。

当中有起伏,2018年食品饮料大幅震荡,五粮液跌了40%,王宗合没有动。王宗合之为“噪音”,即短期的波动,“即便是白马,也有很多噪音出现”。医药也是他的偏爱。爱尔眼科最早出现在2018年一季度,一直拿到今天,当时的股价只有现在的1/3。长春高新也较2018年二季度时翻了三倍有余。

必然的结果就是,鹏华消费优选混合的换手率比较低,大概每年单边换手率在30%-40%的水平。总结,王宗合出手的次数少,但是敢重仓、且一直持有。他一言以蔽之:“如果在自己的研究框架中发现了最好的投资标的,为什么不去长期持有它?

坚守并拓展能力圈

巴菲特的核心法则,叫“能力圈”。价值投资对能力圈的要求极高,需要对一个公司的复利效应有深刻的认知,且看得比其他人更长远。

对于能力圈,核心是坚守,其次是拓展。为价值投资型选手,王宗合是如何拓展自己的能力圈的?答案是,使用团队的力量。作为鹏华基金权益投资二部总经理,王宗合麾下有投研团队十余人。每一个基金经理都有自己擅长的细分子赛道,然后分别去市场上找对某一个公司研究最深的那个“source(信息来源)”。这个“source”的特征,有可能是产业出身,长期跟踪一两家公司,熟稔产业,扎得很深,天天和公司泡在一起。他未必一定是券商首席,有时有可能是助理,但关键他一定深谙相关产业的精髓。

访谈过程是权益二部的所有基金经理都参与的。“靠谱不靠谱,一听就知道,达到我的标准不容易,很难过我这一关的。” 王宗合称。就这样,每一个团队成员慢慢把市场上最好的研究资源导入平台上,再以此作为内部研究的起点。以医药为例,细分子行业极其庞杂,包括小分子创新药、生物药、医疗器械、医疗服务等等,团队里负责创新药的基金经理需要搭建框架,并导入相关资源。云计算、教育、互联网等,每一个子赛道都这么做。

王宗合在一次路演中称,从去年三季度至今,以团队式的合作方式,做了一百几十场,每周都有三五场,“一个公司、一个公司去深挖”。王宗合非常强调研究的深度,能否穿透很多迷雾,看到长期价值成长的趋势。每一次买入一个公司,王宗合都有极其苛刻的要求,无论是商业模式、盈利能力、估值还是安全边际。

“研究是区分投资能力好与坏最核心的一个因素,你一定要做到这个市场上对这个公司领先性的研究。”王宗合在一次专访时称。所谓的领先性研究,你在这个市场对这个公司的理解、对这个版块的理解、对个股的理解,要远远超过于很多人,而且这种研究是持续的、长期的、不断的累加。

坚信长期价值的力量

王宗合遵循二八原则,先考虑20%优秀的头部公司集中在哪些行业,再在景气度较高的行业中寻找头部。“时间效率最大化,不应该放在平庸的公司和平庸的机会上。”王宗合在一次专访中直言。

A股进入存量经济时代,10-20%的股票不断攀高,而其余大部分股票处于长期波动之中。“你不能乱撒胡椒面。”王宗合称。2018年四季度,食品饮料表现较差,王宗合的“净值有一些回撤”。这恰恰是他坚持价值投资的写照:拿得住。绝大多数基金经理也扛不住这样的波动,尤其在重仓的情况下。

“我觉得我当时的坚守是很成功的,我就是这样的投资方法,不会做一些漂移。” 王宗合称。在他看来,短期的波动并不是风险,而是一种噪音。而一个基金经理能够判断的是,未来几年后公司的价值在什么水平。

“只有真正的看到一个公司的未来价值的情况下,不管市场和公司阶段性发生什么,只要它的核心没有发生变化,股票才能拿两年、三年甚至更长那么久,否则你怎么可能拿得住。” 王宗合在直播中表示。

疫情期间,面对市场的情绪波动,他又表达了同样的理念。2月5日,春节后的第3个交易日,王宗合在对持有人的一封信中写道:经济的一次“重感冒”,不会影响经济的长期竞争力、长期潜在增长力和韧性,不宜过度放大短期情绪,而忽视长期力量。

在认知层面上,你必须比市场上绝大多数人理解的要深,才有可能赚取超额收益,这是一个更加复杂的过程。“这恰恰说明,在价值投资这条道路上,是永远不会拥挤的。” 王宗合称。

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